Перспектива использования субфедеральных ценных бумаг в КЧР

Умар Алиев,

кандидат экономических наук.

Анализ социально-экономического положения регионов РФ показывает, что еще в 2001 году действие временных факторов экономического роста, проявившихся после августа 1998 года, временно приостановилось. За указанный период новых условий для роста создано не было. Следовательно, не следует ожидать и роста налоговой базы - в среднем по регионам удельный вес убыточных предприятий достигает 50%. Не является исключением и Карачаево-Черкесская республика (КЧР), где вышеуказанный показатель составляет 36%, а удельный вес налоговых поступлений в 2002 году составил лишь 15,5% доходов консолидированного бюджета республики (для сравнения - в 2001 году- 30,7%). Необходимо отметить и тот факт, что доходы федерального бюджета, традиционно коррелирующие с доходами регионов, спланированы с практически нулевым приростом (с учетом инфляции). Кроме того, объем финансовой помощи, которую получат регионы (а в КЧР она составила в 2002 году 83,9 % от консолидированного бюджета) в 2003 году будет значительно меньше, чем в 2002. Для КЧР данная проблема особенно актуальна в связи с нарастающими тенденциями зависимости формирования бюджета от федеральных поступлений (в 2001году - 68,5%, в 2002 - 83,9 % от объема консолидированного бюджета). Росту региональных расходов в 2003 году будут также способствовать и увеличение обязательств по зарплате, необходимость погашения просроченной задолженности по сельскохозяйственным и бюджетным ссудам, общая сумма которых составляет около 20 млрд. руб.

Вышеуказанные тенденции позволяют предположить, что доходы субъектов РФ будут приостанавливаться в своем росте, а потребности в расходах - увеличиваться. В таких условиях региональным властям придется самостоятельно изыскивать дополнительные источники финансирования, не связанные с коммерческим кредитованием, обусловленным высокими процентными ставками и необходимостью обеспечения ликвидными залоговыми активами.

Одним из реальных и перспективных источников привлечения финансовых ресурсов может стать эмиссия субфедеральных ценных бумаг. По прогнозам экспертов, объем рынка субфедеральных и муниципальных ценных бумаг должен увеличиться в 2003-2004 гг. в несколько раз. Собст-венно, уже наблюдается некоторый всплеск - помимо традиционных эмитентов (Москва и Московская область, Санкт-Петербург, Самарская область и др.) данными финансовыми инструментами активно пользуются и другие регионы. Например, Белгородская область объявила 17 февраля 2003 года конкурс на определение андеррайтера областного облигационного займа объемом 320 млн. руб. Для КЧР выпуск субфедеральных ценных бумаг полезен по следующим причинам.

Во-первых, органы власти Республики постоянно критикуются за отсутствие каких-либо экономических программ. Успешное же формирование заемно-инвестиционной системы в регионе уже само по себе является долгосрочной финансовой стратегией.

Во-вторых, для КЧР привлекательно именно инвестиционное развитие данного проекта, т.к. бюджет Республики в сравнительной степени не отягощен дефицитом и характеризуется периодическими (сезонными) бюджетными разрывами. Это позволит основную часть привлеченных средств направлять в сравнительно краткосрочные и высокорентабельные инвестиционные проекты - в реальный сектор. Общеизвестно, что активная роль государства в расширении кредитования реального сектора экономики - непременное условие для ее форсированного роста, укрепления и развития всего потенциала рыночной системы хозяйствования. Главная проблема - инструментарий кредитования. Здесь, в отличие от федеральной власти, у региональных органов есть определенные успехи. Так, в некоторых субъектах РФ, администрация дотирует через коммерческие банки процентные платежи от 70 до 80% ставки рефинансирования. Поэтому предприятиям в этих регионах кредиты обходятся по экономически оправданной цене 6 - 7%. В реализации подобной схемы есть существенное препятствие в виде Минфина РФ, который в противоположность опыту стран ЕС, всячески противодействует развитию подобной практики, "наказывая рублем" соответствующие региональные власти через межбюджетные отношения.

При использовании же такого инструмента кредитования как субфедеральные заимствования, региональные власти могут распоряжаться привлеченными финансовыми ресурсами практически по своему усмотрению.

В-третьих, положительный сальдированный финансовый результат предприятий КЧР снизился по сравнению с 2001 почти в 3 раза, что автоматически сужает и налогооблагаемую базу. В то же время, до 77% предприятий Республики находятся в частной собственности и многие из них, нуждаясь в капитальных вложениях, по инерции требуют бюджетного финансирования, налогового кредитования и т.д. И здесь, на мой взгляд, целесообразно придерживаться следующего принципа. Органы власти региона, кредитуя реальный сектор за счет средств субфедерального займа, выступают такими же субъектами экономических отношений как пред-приятия и организациями, неся полную финансовую ответственность перед инвесторами. Исходя из этого, для обеспечения надежности вложений необходимо формирование Залогового фонда.

Конечно, существуют и определенные трудности, связанные с реализацией заемно-инвестиционных проектов в КЧР: отсутствие практического опыта, кадров, институциональной инфраструктуры. Кроме того, с периода подъема рынка субфедеральных ценных бумаг в 1993-1995 гг., принципиальных изменений в его устройстве не произошло. Однако, на мой взгляд, вышеуказанные проблемы могут трансформироваться в два реальных компромисса - небольшая продолжительность заимствования и увязка срока заимствования субфедеральных ценных бумаг с предполагаемым сроком пребывания у власти руководителя региона. Успешная организация заемно-инвестиционной системы позволит эффективно осуществлять бюджетное устройство Республики и кредитовать стратегически важные для региона инвестиционные проекты в реальном секторе экономики.